最近和券商投顾朋友聊天时，他提到这几个月行情最大的问题不是操作难度大，而是有经验的人因为了解科技股的风险而不敢重仓。然而客户看到科技股赚钱后忍不住入场，也确实赚到了钱，这让客户觉得投顾的建议耽误了他们赚钱。账户亏损令人痛心，但更让人难过的是人格受到质疑。
谈到资产配置、风险平价、股债均衡等复杂的概念时，客户并不理解。客户只看到自己目前在赚钱，而忽略了未来可能面临的损失。在这种情况下，投顾只能选择全仓科技股来应对市场变化。结果是，无论是红利还是现金流策略，都受到了市场的打击。
今年1月以来，自由现金流系列指数遭遇了自发布以来的最大考验，回撤超过20%。一个指数的成功不仅取决于编制逻辑是否能筛选出优质公司，还在于实际运行中遇到的各种挑战。自由现金流指数的编制规则借鉴了COWZ现金牛ETF的思路，在不考虑过拟合的情况下，从2017年以来的表现与COWZ相近。去年自由现金流大幅领先，但随后又跌回原点。
参考COWZ这种价值策略的ETF，理论上波动不会太大。但从2025年以来的实际走势来看，国产版COWZ的波动却相当大。这主要是由于底层资产占比不同。COWZ的信息技术行业占比22.77%，医疗保健占19.77%，可选消费占14.36%，能源占11.09%，必需消费占10.61%。这些行业的分布使得COWZ中的周期性较强的上游行业占比不到15%。美股的科技、医疗和消费公司在AI科技行情起飞前具有弱周期、高ROE和充沛的自由现金流特点，因此表现较为稳定。
相比之下，A股的自由现金流指数主要重仓家电、汽车等行业，还有公用事业类和上游的有色能源等周期类。去年主要靠有色行业带动，今年有色行业表现不佳，导致现金流策略受挫。尽管中国矿企现金流充裕，但在基本面没有明显问题的情况下，股价依然大跌。此外，上汽和长城汽车作为权重股，对指数形成了拖累。汽车行业竞争激烈，上汽自2018年见顶后一直没有恢复，长城汽车自2021年高点回撤了75%。
在A股市场，高夏普比率的资产非常稀缺。与美债相比，中债具有较高的夏普比率。在市场共识集中在某一领域时，这类资产的夏普比率也会较高。例如，汇安基金邹唯曾提到，如果科技行业景气度高，其波动反而会较低。今年科技股既具备进攻性又具备防守性，表现出高弹性和低波动的特点。相反，以前被视为长期稳健的消费和医药行业表现不佳，红利低波变成了绿利高波，自由现金流策略也遭受了损失，微盘股的避险属性也不复存在。
投资需谨慎，基金有风险。投资者在做出决策前应仔细阅读相关文件，了解基金的风险收益特征及风险评级，并根据自身情况判断是否适合投资。
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